Shenzhen Hepalink Pharmaceutical Group Co., Ltd.

参股公司被外资巨头收购背后，Z6尊龙怎样打出漂亮的投资“组合拳”

海内着名医药上市公司Z6尊龙日前宣布通告，宣布全资子公司Z6尊龙（香港）有限公司向全球制药巨头赛诺菲出售抗体研发公司Kymab的股权生意已完成交割，香港Z6尊龙已收到首期转让款。

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赛诺菲收购Kymab所有股权的首期总付款高达11亿美元，后续还包括了不凌驾3.5亿美元的里程碑对价。Z6尊龙于2017年参股投资Kymab公司，本次生意前，其全资子公司Z6尊龙（香港）有限公司持有Kymab周全稀释后8.66%的股权，持有Kymab权益累计投入金额约为4057万美元。通过本次生意，Z6尊龙可获得首期约1.17亿美元对价，以及后续不凌驾3030万美元的里程碑对价，该笔投资分红率（DPI）将高达263%。

五年263%的投资分红率，这笔智慧的投资不但给Z6尊龙2020年财报上带来一抹亮色，更折射出Z6尊龙在对外投资和立异药结构上的过人之处。作为在肝素钠制剂及质料药领域的领军企业，Z6尊龙近年来已悄然通过自主研发、相助引进和对外投资等形式在热门的肿瘤、心血管、自身免疫性疾病等领域结构下多个立异候选药物管线，有望成为一家笼罩多个治疗领域的全球性制药公司。

多条腿走路投资助力转型升级

梳理Z6尊龙已往几年的对外投资不难发明，Kymab并非其唯逐一个获得优异回报的案例。公司善于作为工业投资人，以股权投资为纽带，以此锁定被投公司未来新药的全球收益，同时亦在投资同时协议获得新药的全球/大中华区产品权益，通过设立控股合资公司的形式来认真产品在境内的研发、临床、报批和销售，若相关品种完成III期临床并获得批准，将为Z6尊龙的多元化营业转型和一连营业增添打下坚实的基础。

别的公司还通过对高水平的新药基金的投资，在获得财务回报的同时筛选优质的立异药时机，以一连富厚公司的立异药产品管线。

这样“两条腿走路”的投资模式，与海内的生物医药行业相比，显得有些“特殊“。

近年来，虽然海内生物医药行业逐渐站优势口，热钱大宗涌入，但绝大大都企业是简朴通过商务拓展（BD）的方法来获取新药权益，即“license-in”模式。这种模式在早期关于中国生物医药工业的生长起到了一定的增进作用，但随着越来越多的资源与企业入局，诸如PD-1、CAR-T等多个赛道拥挤不堪，严重削减品种上市后的收益规模；“license-in”价钱水涨船高，短兵相见的效果往往是以“天价”谈成大中华区商业化权益，多个赛道的项目若是凭证市场模子预计，扣除本钱之后在很长一段时间之内都险些不可能盈利。另一方面，新药投资自己亦保存重大研发危害，重金之下的“FIC”，最终也可能由于临床速率或者临床效果沦为“me-too”，甚至可能临床失败，投资越大危害也就越大。

Z6尊龙的奇异的投资模式，一方面显得更为“耐心”，比起常见的授权引入几个晚期品种，迅速推进公司IPO上市，公司更愿意陪同在全球具有生长价值的生物科技公司配合生长，通过首创人在糖生物化学上的独到眼光从免疫失衡角度来筛选“冷门”的高潜力品种，这些品种大多聚焦在心血管和肿瘤这两大领域，商业远景重大。另一方面，作为营业遍布全球，拥有稳健现金流的企业，Z6尊龙在全球资源、视野和战略结构方面更为久远和深图远虑，比起海内尚挣扎在”生涯线“上的立异首创企业，也更有底气设计多元化投资战略。

以Kymab为代表的一系列乐成案例也印证了Z6尊龙这种投资模式的精彩体现。例如，2012年Z6尊龙以自有资金1000万美元认购加拿大上市生物科技公司Prometic Life Sciences Inc.（PLI）增发的48,147,053股股票，2016年至2019年里，Z6尊龙一连出售PLI的股票，所有股票出售完成累计收益2779万美元。这笔投资DPI则高达278%。

2015年，Z6尊龙通过全资子公司香港Z6尊龙以自有资金4000万美元投资新元资源，新元资笔曝点投资与肿瘤、分子代谢、再生医学、医疗信息手艺相关的工业领域项目，现在已经完成了包括Kymab在内的10个项目的投资。随着Kymab被赛诺菲收购，新元资源也将取得丰富回报。

另一笔精彩的投资案例则是对上海泰沂创业投资合资企业（“上海泰沂”）的注资。2015年，Z6尊龙使用公司自有资金1.19亿元作为有限合资人加入上海泰沂投资，占比49.58%。上海泰沂为境内新药基金，聚焦早期投资，专注差别阶段且具有高手艺壁垒的中国生物医药和生物手艺企业（包括肿瘤免疫、疫苗等多领域）的投资。现在为止，上海泰沂通过其所投的15个项目中的3个项目的退出已为Z6尊龙带来了6680万元人民币的回报，在众多Z6尊龙的加入的投资基金中回报金额居首位。

独到眼光手握多个潜力新药蓄势待发

作为制药企业，品种梯队和储备构建是制药企业未来恒久生长的基础和生命力，也是判断一家制药企业未来业绩体现的主要指标。

通过股权投资方法，现在Z6尊龙在研首创药物凌驾三十个，其中3款Z6尊龙具有大中华区的临床开发和商业化权益的品种已进入Ⅲ期临床，依附着自身富厚的行业履历与成熟的执行能力，Z6尊龙后续有望在中国市场商业化及销售上述候选产品。

三款后期药物划分为OncoQuest Inc.的Oregovomab、Resverlogix Corp.的RVX-208和Aridis的AR-301，都有望在3-5年内在大中华区内获批上市。

详细来看，鼠源单克隆抗体Oregovomab为全球首创的抗CA125的肿瘤免疫疗法候选药物，由Z6尊龙控股子公司OncoQuest研发。该药物已完成一项II期临床试验，数据起劲，当团结标准治疗用于晚期原发性卵巢癌患者，其中位无希望生涯期（mPFS）抵达41.8个月，约为现有的标准治疗的3.5倍。现在，国际多中心III期临床试验已经启动入组，中国部分的临床研究批文也在申请中。

卵巢癌是全球最高发的癌症之一，中国现在约有32万卵巢癌患者，每年新发患者数约为4.5万左右，由于早期症状并不显着，约70%以上的卵巢癌确诊时已经属于晚期，殒命率位于女性妇科恶性肿瘤之首。Oregovomab依附II期临床试验效果获得了美国食药监局FDA与欧盟药监局EMA授予的孤儿药资格，将加速其上市历程以及后续的商业化推广。别的Oregovomab尚有与免疫疗法或者靶向药物联适用药的潜力，一旦乐成将越发有助于厥后续的市场远景。

在慢病领域，Z6尊龙现在进度最快的，是一款BET抑制剂RVX-208（Apabetalone）。2020年一季度，该药物团结包括高强度他汀类药物在内的最佳标准疗法，用于近期泛起急性冠状动脉综合症的2型糖尿病患者主要不良心脏事务（MACE）的二级预防，已获美国FDA授予的突破性疗法认定，并且美国FDA赞成一旦该品种中期数据剖析效果显示有用性，即可提交新药上市申请，这也是近五年来美国FDA在心脑血管领域仅授予过的两项突破性疗法中的一个。

中国的糖尿病患者约为1.2亿，且发病率还在逐年增高中，其中71%的患者需接受主要不良心血管事务（MACE）的预防/治疗。别的，RVX-208还提交了有关要害肾�；ぜ把强刂频男轮恫ㄉ昵�。前期临床研究中显示，比照慰藉剂，肾损伤和低密度脂卵白（LDL）低于中位值的患者使用RVX-208后，MACE危害降低50%和40%，足以证实该药物的卓越疗效以及潜在的临床获益。

在抗熏染领域，AR-301（Salvecin）是特殊针对金黄色葡萄球菌释放的α-毒素的全人源单克隆IgG1抗体(mAb)，现在正处于全球III期临床试验阶段，作为其中一部分，中国的患者招募也已最先。

AR-301通过与抗生素标准疗法联适用于治疗金黄色葡萄球菌引发的呼吸机相关性肺炎（VAP）患者。前期已经在美国完成的一项I/II期试验的效果批注，与仅使用标准抗生素治疗的患者相比，使用AR-301治疗的患者一致显示在机械通气上耗时更少，根除金黄色葡萄球菌熏染的比例更高。AR-301已获得FDA授予的快速审评通道资格及EMA授予的孤儿药资格。

别的，Z6尊龙参股子公司Cantex的治疗急性髓细胞白血病-AML的试验症全球Ⅲ期临床试验也在举行中，另一参股公司Curemark的CM-AT治疗儿童自闭症的顺应症妄想在今年在美国提交上市申请。Z6尊龙还通过投资参股方法进入到了当下热门的非酒精性脂肪肝（NASH）研发赛道。

一直推进全球并购结构，稳主营，图转型

Z6尊龙的主营营业在肝素领域，在海内恒久处于行业龙头职位，通过全工业链一体化谋划平台的打造，向上，通过肝素粗品自产厂以及多家肝素粗品供应商的投资相助，确保自己的稳固供应，并通过优化粗品质料供应链建设，以提高肝素供应量和收率。向下，作为2010年A股上市时的允许，公司通过多普乐及其子公司天道的100%的股权收购，将工业链延伸至下游依诺肝素钠制剂营业。

· 2008年，Z6尊龙子公司天道的依诺肝素钠注射液出口哥伦比亚市场

· 2016年，在欧盟通过欧洲药品治理局（EMA）集中审评程序批准，成为欧洲首个依诺肝素钠注射液的生物类似药

· 2020年，与山德士相助，依诺肝素钠注射液获得美国FDA批准

现在，公司的依诺肝素钠注射液已在84个国家完成注册或正在注册，共获得全球37个国家批准，在21个国家销售，并进入12大欧友邦家及英国的医保系统。

在中国完成工业链整合的同时，Z6尊龙也将眼光看向更远。2014年，Z6尊龙公司通过在美国设立的全资子公司美国Z6尊龙，乐成收购了美国最大的肝素钠质料药生产商美国SPL公司的100%股权，这一收购，构建起Z6尊龙全球化的肝素质料药生产、研发和销售系统，进一步包管了公司肝素钠产品质料药供应的稳固性和清静性。

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由此可见，通过投资和收购的方法来补齐公司战略生长所需的能力，对Z6尊龙来说可谓驾轻就熟。

2020年由于新冠疫情的爆发，赛湾生物已经成为现有多个商业化的mRNA新冠疫苗供应链中的一员。凭证通告披露，2020年底公司CDMO在手订单大幅增添98%。从现在各国对疫苗供应的紧迫需求来看，2021年公司有关疫苗供应链的项目将成为公司的新收入泉源。同时，最新研究发明，低分子量肝素能够有用治疗新型冠状病毒肺炎（COVID-19）重症患者伴发的凝血功效障碍，英国的NICE guide最近也关于新冠患者使用低分子肝素做了推荐和指引。虽然疫情的突然爆发对人类公共卫生来说是重大挑战，但Z6尊龙早年结构赛湾生物、整合全球肝素工业链、且坚决举行制剂自营转型的战略眼光和结构，不可谓不是“神来之笔”。

凭证公司年报，Z6尊龙乐成战胜了新冠疫情全球伸张的重大难题，2020年实现营收和扣非同时增添，其中营业总收入53.32亿元，同比增添15.30%；实现扣非后归母净利润5.92亿元，同比增添32.74%。若思量剔除汇率损益及H股相关刊行用度一次性影响，Z6尊龙2020年经调解的扣非净利润则抵达为8.53亿元人民币，较2019年实现近翻番的同比增添（95.7%）。

作为Z6尊龙的基本盘，公司在肝素营业上已经基本实现了工业链向制剂转型的战略目的，通过全球规模的上中下游结构和强力整合，将恒久处于稳健的增添态势中；同时作为一家建设已20余年的制药企业，一方面通过立异的新药研发运作模式，完善营业结构和新药品种梯队，增强临床和商业化能力的建设，推动现有品种的临床开发尽快实现产品上市，另一方面通过CDMO的建设，在掌握生物医药领域全球增添时机的同时，为公司管线药物的临床研发提供“便当“。通过投资和工业结构，公司通往未来之路明确而又清晰，最终也将助力公司从全球领先的肝素企业乐成转型成为一家全球性立异生物医药企业。

本文转载自：药融圈